In Breve
- Quali sono i principali fattori di vulnerabilità fiscale degli Stati Uniti?
- Gli ingenti deficit gemelli, una posizione patrimoniale netta negativa e la dipendenza dai capitali internazionali.
- Cosa si intende per dominanza fiscale?
- La perdita di efficacia delle politiche monetarie a causa di dubbi sulla sostenibilità del bilancio.
- Quali paesi emergenti mostrano rischi di debito più bassi?
- Paesi come il Brasile, precedentemente considerati vulnerabili, ora mostrano rischi di debito relativamente più contenuti.
Un recente studio ha applicato un modello di vulnerabilità fiscale agli Stati Uniti, rivelando preoccupanti analogie con le crisi economiche vissute in passato dai mercati emergenti. Sebbene l’idea di considerare gli Stati Uniti come un paese emergente rimanga, per ora, lontana dalla realtà, i risultati della valutazione sono significativi.
Secondo il modello, gli Stati Uniti si collocano a -1 su una scala che va da -12 a +12, un livello che il modello associa a una fase di «fuga alla cieca», prossima a quella storica di elevato rischio di crisi, che si colloca tra -2 e -4. Tra i principali fattori di vulnerabilità identificati emergono gli ingenti deficit gemelli, una posizione patrimoniale netta sull’estero negativa pari a quasi l’80% del PIL, e una forte dipendenza dai capitali internazionali e dalla liquidità sovrana esterna. Questi elementi espongono il paese a cambiamenti nel sentiment degli investitori e a potenziali deflussi di capitale.
Lo studio mette in evidenza anche il rischio di dominanza fiscale, un fenomeno che si verifica quando l’efficacia delle politiche monetarie viene compromessa a causa di dubbi sulla sostenibilità del bilancio. In tali circostanze, si potrebbe assistere a una ripresa della monetizzazione del debito, soprattutto in assenza di misure fiscali credibili.
Tuttavia, non mancano fattori che potrebbero mitigare questi rischi. Tra questi, l’elevata liquidità presente nel sistema bancario, la solidità del settore privato e il ruolo del dollaro come «valvola di sfiato», che potrebbe favorire la competitività e il riequilibrio dell’economia statunitense.
Inoltre, lo studio osserva che alcuni paesi emergenti, precedentemente considerati vulnerabili, come il Brasile, mostrano attualmente rischi di debito relativamente più contenuti. Questo avvertimento non riguarda solo gli Stati Uniti, ma si estende anche ad altre economie avanzate con deficit gemelli persistenti. Un’emergenza fiscale potrebbe manifestarsi inizialmente in un emittente sovrano di dimensioni minori, prima di propagarsi ai più grandi, fungendo così da segnale d’allerta per l’intero sistema.
